（共产主义杂志）在世界经济潜迎来由美中贸易战，英国经济在“脱欧”和“留欧”之间纠缠不休等带来诸多不稳定因素的背景下，越南的稳定性及许多经济成就继续得到肯定，其中不得不谈及金融市场的发展。

金融市场的成就

据统计总局消息，2019年前11个月，国家财政投资实际到位资金达299.4万亿越盾，同比增长5.5%。其中，由中央管理的资金达43.7万亿越盾，相当于年度计划的72.6%，同比下降15.8%；由地方管理的资金达255.7万亿越盾，相当于年度计划的79.7%，同比增长10.3%。2019年前11个月，商品零售总额及消费服务业营收约达4481万亿越盾，同比增长11.8%，是对经济发展进行再投资的重要来源。尤其是，截至2019年11月20日，包括新批、增资、出资、购买股份总额在内的流入越南外国直接投资资金达近318亿美元，同比增长3.1%。其中，加工制造工业吸引最多外资，其协议资金占新批资金总额的71.2%；房地产经营活动领域协议资金占新批资金总额的10%；剩下产业占18.8%。前11个月，在有新批项目的74个国家和地区中，韩国是最大投资来源地，占新批资金总额的21.5%；其次是中国，占16.5%；新加坡，占14.3%；日本，占12.7%等。从年初至2019年11月15日，国家财政总收入额达1299.6万亿越盾，相当于年度计划的92.1%。在世界经济和金融市场形势难以预测的背景下，越南宏观经济仍保持稳定，通胀得到遏制，汇率稳定，外汇储备大幅上涨。国内金融市场继续迎来信贷赤字大幅下降趋势，为1.75倍以下（2016年是2.8倍，2017年是1.94倍）。2016-2017年，信贷占全社会投资总额的57%，而在2018年和2019年前11个月中，银行资本贡献率仅达46%。这表明，源于私营部门、证券和外国直接投资的非银行资本变得更加强大而有效。迄今，越南金融市场较为健康安全发展，各组成部分之间的结构日益合理，做好协调和为经济发展提供资本职能。

股市市值占国内生产总值（GDP）的比重由2015年的32%增至目前的75%，超过既定目标。企业债券市场的规模占GDP的比重翻了近一番（从2015年的3.4%增至6.7%）。政府债券市场的规模占GDP的比重从16.1%增至24.7%。通过资本市场，各家商业银行、国有企业的股权销售额和国有资本撤资进程较要求相比仍较缓慢，但也为国家财政收回了数百万亿越南盾，为提高外汇储备做出了贡献。对于私营企业，资本市场已创造灵活、直接及有效的资本筹集渠道。非银行金融机构持有的政府债券比例为53%（较2018年底的52.2%增加0.8%），银行持有比例仅为47%。

过去五年的货币市场上，年均信贷增长率仅为17%左右，但银行体系的流动性仍保持稳定。信贷机构体系提供的资本已分配到所有经济成分，尤其是需要鼓励发展的部门和经济产业，有效支持增长和稳定宏观经济。坏账问题基本上得到解决，坏账率下降，尤其是在国会于2017年6月21日颁布关于试点处理信贷机构坏账的第42/2017/QH14号决议之后。2019年，国家银行继续主动灵活慎重地调控货币政策，统筹协调金融政策和其它宏观经济政策，旨在遏制通胀，推动经济增长，保持货币和外汇市场稳定。2019年货币供应量定向增长13%左右，未偿信贷总额增长14%，根据实际情况进行调整。截至2019年9月30日，货币供应量较2018年底增长8.86%；对经济的未偿信贷总额增长9.4%，低于2018年同期水平。得益于此，投资资本流动发生了积极变化，减少了对银行信贷的依赖。流入潜在诸多风险领域的贷款受严格控制的同时，流入获得鼓励和优先政策领域的贷款大幅增长，例如流入应用高科技企业的贷款增长22.4%；流入出口领域增长13.2%；流入中小型企业增长11.42%；流入农业和农村增长6%。基于评价宏观经济形势和分析国内和国际货币政策走势，从2019年9月16日，国家银行已及时将各执行利率下调0.25%/年，旨在继续为协助经济和信贷机构体系的流动性提供便利条件。

在外汇市场上，汇率相当稳定，其走势灵活而合理。通过国家银行自2019年10月1日起生效的第42/2018/TT-NHNN号规定修正案，反美元化机制得到加强，各外国信贷机构、银行分行必须停止借出用于在外国支付商品和服务进口款项的中长期外汇，即使借款者从生产和经营收入中拥有足够的外汇。国内的所有外币贷款活动必须转为买卖关系。各家外国投资商在越南的间接投资资金和购买大型商业银行股票的资金已经和正在急剧增加，创造了大量外汇储备来源。因此，外汇交易活动顺利进行，合法的外汇需求得到了充分而及时满足。

步入2019年，保险市场在人寿、非人寿及保险辅助服务（咨询）等三个领域上强劲发展，鉴于各保险领域上的安全保险浮存金以及暂时闲置保险支付来源本身对金融市场的参与规模已达2018年GDP的3%左右，预计2019年将增长20%，从而为金融市场更可持续且有效发展创造便利条件。 尤其是，自从2019年11月，外国保险企业、保险经纪企业被允许根据政府规定提供跨境保险和保险咨询服务。最新修正的2019年《 保险经营法》补充了提供跨境保险服务形式已为国内外所有保险公司敞开保险市场和保险服务之门。

金融市场存在的问题及趋势

虽然越南金融市场结构已发生值得肯定的积极转移，但较货币信贷市场相比，非银行资本市场基本上仍有很大的增长空间。越南金融市场在货币市场和资本市场两个领域之间存在着很大的失衡。信贷在GDP占的比重目前处于1.34倍，因此须得到严格控制并制定逐步减少的计划。多年来，商业银行体系几乎不得不扮演为整个经济提供资金的角色，因此很容易在中长期内产生期限风险，系统性流动性风险。目前，虽然股票市场的规模有所改善，但通过首次公开募股（IPO）流入实体经济部门的资金并不大。实现股份制改革之后，国家仍然在许多国有企业中持有主导股票。企业债券市场也尚未达到有关透明度的标准，因为还没有排名机构。越南企业债券市场规模仅达GDP的7%，仅为亚洲各国平均水平的三分之一（达GDP的21%）。越南金融体系的总资产仅达GDP的203%，远低于东盟领先国家（达GDP的300%以上）。越南金融市场的基础设施仍存在短板，例如金融产品仍处于起步阶段且缺乏多样性；投资者组织的基础很小；市场上的信息提供质量及其透明度与国际标准仍有较大差距；有关金融市场运作的法律依据尚未完整。此外，越南已经和正在成为具吸引力的目的地，但未来趋势仍要帅选未达到所希望效率的外国直接投资项目，甚至已出现不少项目假装投资，对环境和社会造成后果。

贸易紧张局势仍在全球范围内蔓延，其将影响到商品供应链，物有所值和资产。因此，由于有可能遭受世界市场和国内金融市场结构的冲击，2020年越南经济将变得更加难以预测。尽管如此，由于美中贸易紧张局势以及美联储（FED）的调控政策将继续对国际股票市场造成一定影响，各家投资商可能会继续将投资关注转移到新兴经济体的股票市场。借此，越南股票市场将有机会吸引更多外国投资商。在国内，得益于商业银行和具有大市值的国有企业的撤资及IPO股票拍卖活动，宏观经济实现良好且稳定增长，市场的增长势头将得以维持，上市企业的生产经营及其利润将在在2019年和后续年度中继续呈现可观发展之势。

助力越南金融市场可持续发展的措施

最重要的是朝着创新增长模式的方向对经济进行结构重组，即通过组织生产、创新、组织扩大市场及降低国内经济部门未加工产品的比例来实现增长。不光对商品经济进行结构重组，而且须对金融市场进行结构重组，旨在根本性地克服当前资本市场和金融市场所存在的巨大失衡。据此，资本市场虽然在向经济供应资本比重上发生转变，但仍较小，源于银行贷款的供应资本仍扮演重要角色。引进投资但须根据越南经济结构和发展战略进行。对于进行股份制改革后国家不需要持有较大比重股权的国有企业，须推动并继续向非国有经济部门撤资。坚决不让外资项目或官方开发援助项目以“钢栅栏、封闭和转让定价、逃税、排放废物、雇用廉价工人”的形式在越南境内变成外国的经济绿洲。越南必须深层嵌入全球价值链以在工业化、现代化及融入国际时期促进越南商品品牌可持续发展。大力鼓励并为私有投资商树立经济的新生产经营能力提供便利条件。尤其是，须加快公共投资资金到位进度，提升公共投资效果，同时须加快国有企业结构重组与撤资进程，为金融市场内在结构重组营造环境。

总而言之，2019年越南金融市场已经和正在证明具有突破性的成就。其中在市场经济、更深广融入全球市场日益提高的需求之下，金融市场上各组成市场结构、吸引外资和内资之间的强劲转移以及金融市场所有组成市场的安全发展和风险大幅下降已为越南金融市场的正确发展趋势带来新面貌。（完）

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文章来源：《共产主义》杂志2020年1月第933期