（共产主义杂志）近年来，越南在宏观经济管理方面取得了许多突出成就。贯彻落实党和国家关于在稳定宏观经济的基础上推动经济向现代化、快速可持续发展方向进行结构重组的一贯方针，2011年至今，国家银行货币政策管理取得了许多积极成效，增强了国民经济应对外部经济和金融冲击的韧性。

调控货币政策以抑制通胀、支持越南经济复苏、促进可持续增长

近年来，越南在宏观经济管理方面取得了许多突出成就。宏观经济稳定，通胀控制在目标范围内，金融货币市场稳定。 2016-2020年期间平均经济增长率达到6%/年，高于2011-2015年期间5.9%/年的平均增长率，越南是地区和世界增长率最高的国家之一。 在巩固国家财政、控制公共债务和外债的基础上保持宏观经济平衡； 国家外汇储备创历史新高，增强了经济抵御国际市场冲击的韧性。得以改善的营商环境和积极的增长潜力帮助越南迎接全球价值链转移趋势，并被许多国际组织提升国家信用评级。 越南的外商直接投资（FDI）不断增加，集中在生产、加工和制造领域，带来国际贸易顺差，提高劳动生产率和增长质量，提高国家竞争力。

2011年至2015年期间，抑制通胀工作的成效得到明显体现。受全球经济金融危机的影响，加上国内经济多年来积累的短板，从这一时期头一年开始，越南面临许多重大且相互交织的挑战，例如高通胀（从2010年的9.2%上升到2011年的18.6%，其中2011年8月高达23%）。 经济的主要平衡被打破。 贸易逆差较高，给国家储备带来压力，影响美元/越南盾汇率，增加经济通胀风险。 货币、外汇、黄金市场波动较大，贷款利率高达20-25%/年，信贷机构体系流动性紧张，外汇储备减少；在通胀加剧和宏观经济不稳定的背景下，美元化、黄金化趋势加剧。

在此背景下，政府紧急、迅速地提出了全面、同步的解决方案，及时满足实际需要，强调面对在物价上涨背景下国民经济重大调整时需要抑制通胀、稳定宏观经济，同时确保贫困人的社会保障和社会福利。 具体来说：1-在货币政策方面，减少货币供应量，降低信贷增速（确保广义货币供应量增速15-16%，信贷增速控制在20%以下），指导将信贷资金集中到生产经营领域，严格控制房地产、证券等领域的信贷；根据市场变动灵活管理利率和汇率；2- 在财政政策方面，在力争财政收入比预计增加7-8%左右、经常性支出减少10%的基础上，将财政赤字降至国内生产总值（GDP）的5%以下；核查、削减、重组和提高公共投资效率；3-促进生产经营、鼓励出口、遏制贸易逆差、节约能源；4- 调整电力和成品油价格，并与社会保障、贫困家庭帮扶工作相结合； 5-加强社会保障和福利； 6-加强信息宣传工作。

及时审查和修订旨在抑制通胀、促进宏观经济稳定的货币政策调控的相关法律文件。 2010年，国会颁布《越南国家银行法》，取代1997年《国家银行法》，该法自2011年起生效，更加明确地界定了国家银行的作用和地位，明确货币政策的目标是稳定货币价值，以通胀为表现的指标。 这是帮助国家银行集中调控货币政策的指南针，在落实抑制通胀、稳定宏观经济目标中取得了积极结果，对国民经济沿着社会主义定向快速可持续发展作出了贡献。

抑制通胀、稳定宏观经济的任务不是单独、临时地落实的，而是放在经济社会持续稳定发展的一个统一整体之中，贯穿于不同阶段。抑制通胀、稳定宏观经济的总体部署，与创新增长方式由广度转向广度与深度相结合、经济结构调整、战略突破实施的方针并行，所有层级把思想和行动统一起来。

延续2011-2015年关于把政策及时、全面、同步转向恢复稳定的宏观经济基础的方向，2016年以来，党和国家的方针政策聚焦于坚定不移地巩固宏观经济基础，推动经济长期增长驱动因素，特别是促进经济结构调整； 在保证经济独立自主的基础上加强融入国际； 推动行政改革、营商环境改善、民营经济发展，提高经济劳动生产率和效益，促进数字经济、绿色经济发展。控制和稳定通胀、推动社会经济发展、吸引外资中取得的成功有助于稳定通胀预期，增强人们对越南盾的信心，防止经济美元化。

灵活调节信贷机构体系流动性，保障货币市场稳定，主动调控货币来控制通胀

货币政策工具由国家银行同步灵活调控，与财政政策密切配合来调节流动性、稳定货币市场，保持货币投放量来及时、充分满足国民经济的支付需要，同时确保实现抑制通胀的目标。据此，国家银行重点关注：1-在密切关注市场动态和国家金库存款在银行系统中的流动的基础上，通过日常公开市场操作，以合理的利率和期限，进行有价票据的双向灵活交易，旨在调节货币、稳定银行间市场、抑制通胀。 这一工具在弥补流动性资金短缺方面发挥了良好的作用，确保及时满足信贷机构可用资金需求，特别是在流动性需求较高的时候；同时，当信贷机构系统可用资金过剩时，及时吸引资金回流，以控制货币；2-保持法定准备金率稳定，为信贷机构稳定流动性、稳定货币市场创造条件^（1）；3-根据信贷机构的要求，为信贷机构提供再融资，以支持流动性，确保货币市场稳定，并支持坏账处理过程。 再融资利率和再贴现利率在2011年至2020年期间逐步降低，2021年保持稳定以适应经济发展。 2020年至2022年期间，为支持经济应对新冠大流行的影响并落实国会和政府的决议，国家银行实施了针对社会政策银行再融资计划，以提供为劳动者支付停工工资和复工复产工资的贷款（2个计划，规模分别为16万亿越南盾和7.5万亿越南盾，利率0%/年，无抵押）；向信贷机构提供利率为零的4万亿越南盾再融资，支持越南航空总公司。 得益于此，数十万在疫情期间不得不停工的劳动者仍获得工资，为社会保障政策的实施做出了贡献，帮助企业在疫情得到控制后维持员工队伍以复工复产。

根据宏观经济发展、金融货币市场和货币政策调控目标来管理利率

2011年至2015年期间，当通胀加剧时（2011年为18.6%），为了抑制通胀，国家银行5次上调了指导性利率⁽²⁾； 对越南盾和美元实施直接利率管制（采用融资和贷款利率上限规定），旨在稳定市场利率，逐步化解信贷机构流动性压力。 然而，由于通胀压力和流动性压力，大多数信贷机构以多种不同形式（支付促销费用、佣金等），实行高于国家银行规定的利率上限的存款利率^（3），使得借款企业偿还债务困难，银行坏账增加，给信贷机构带来潜在风险。 为恢复市场纪律和规矩，国家银行行长于2011年9月7日发布第02/CT-NHNN号指示，要求信贷机构严格执行国家银行规定的利率上限，并规定严格处理违规行为的措施。得益于此，违规情况得到了处理，货币市场的紧张局势也得到了缓解。 2012年中以来，利率和货币市场趋于稳定，利率调控方面的行政措施逐步取消，国家银行逐步放松各项规定，允许信贷机构主动决定12个月以上期限存款的利率，随后是期限6 个月以上的。

2016-2019年期间，美联储和多个国家和地区央行加息，世界金融货币市场变得复杂。 在此背景下，国家银行密切跟踪国内外市场动态，在有利于支持生产经营活动的条件下，灵活运用货币政策来稳定和降低利率。 据此，在2016年维持指导性利率不变后，2017年至2019年期间，国家银行将指导性利率下调0.5%/年，将6个月以下期限的存款利率上限下调0.2至0. 5%，将优先领域短期贷款利率上限下调1%/年；同时调节并及时满足信贷机构流动性需求，维持合理银行间市场利率；指导信贷机构核查并平衡财政能力，以采用合理的贷款利率，增加民众和企业获得资本的机会；加快坏账处理进度，以获得资源来继续降低贷款利率。

2020-2022年期间，利率调控不仅要及时应对疫情发展，帮助经济渡过难关，还要根据国内通胀形势进行灵活调整，为抑制通胀、稳定宏观经济作出贡献。2020年，疫情爆发后，国家银行在2020年3次下调指导性利率，总计1.5-2%/年（是本地区降息幅度最大的国家之一），旨在降低信贷机构从国家银行获取资金的成本，为信贷机构降低对经济的贷款利率创造条件； 同时，指导信贷机构以最大限度降低经营成本为重点，着力降低贷款利率。2021年和2022年前8个月，尽管世界利率上升，但国家银行仍维持指导性利率不变，为信贷机构以低成本从国家银行获取资金创造条件，从而降低贷款利率以支持客户恢复生产经营； 指导信贷机构降低经营成本，继续降低贷款利率来支持企业和民众渡过难关。 因此，在世界利率上升的背景下，信贷机构系统平均贷款利率2020年下降1%/年，2021年继续下降0.8%/年。

但在全球通胀高企的背景下，美联储6次调整目标利率至3.75-4%/年，并预计2023年继续上调，导致美元强势升值，国内利率和汇率面临更大压力，造成通胀压力。 为继续同步部署措施来抑制通胀、稳定宏观经济、保障银行体系安全，国家银行在世界利率快速上升和国内通胀压力加大的背景下上调了利率。

安全有效地调控信贷增长，符合抑制通胀的目标，确保向国民经济充足及时供应资金

经过2010年之前信贷高速增长的时期后，从2011年起，国家银行确定了信贷增长与GDP增长的合理关系，朝着提高信贷质量的方向计算信贷增速，逐步引导信贷机构体系正确履行为经济提供短期资金的功能。 在此基础上，国家银行从年初开始就提出贴近实际情况的年度信贷增长目标，并通过根据每一个信贷机构扩大信贷能力、运营质量和风险治理能力来下达信贷增长指标，严格控制系统的信贷增长。在实施过程中，国家银行根据实际情况灵活核查和调整。 据此，随着将利率下调至2011年底的40%左右的水平，信贷得到合理控制和有效挖掘，瞄准重点领域，为促进经济可持续增长做出贡献。

此外，国家银行还积极实施信贷举措来提高信贷质量和获取能力，如密切监控潜在风险领域的授信情况，及时提出措施来加强风险管控，确保银行经营安全。 严格控制外币贷款需求，确保符合政府限制经济美元化的政策，有助于稳定货币市场和汇率；密切配合各地政府落实银企对接计划，及时解决民众和企业特别是中小企业获得银行贷款的困难，创造便利条件；积极协调有关部委建立健全机制政策，按照政府的主张，有效部署信贷计划。

2020年至2022年期间，为了应对新冠疫情的负面影响，国家银行发布了政策（第01/2020/TT-NHNN号意见及之后修改、补充的第03/2021/TT-NHNN号通知和第14/2021/TT-NHNN号通知）并指导信贷机构重组债务偿还期限，维持债务类别，并减免利息和费用，以帮助所有领域和行业受疫情负面冲击的企业和借款人化解困难；协助维持借款客户的现金流；支持生产经营。 这项政策得到了企业和民众的积极响应，并被国会、政府和国际组织认为是及时和适当的。 从开始实施到2022年6月（政策结束时），信贷机构系统共为近110万个客户重组了债务偿还期限、维持债务类别，累计超过72​​2万亿越南盾；为近56.2万个客户减免利息和费用、维持债务类别，债务价值超过92万亿越南盾。

根据宏观经济和市场状况积极灵活地调控汇率，确保巩固越南盾地位，保持预期并助力稳定通胀

2011年至2015年期间，国家银行对汇率进行调控，既确保市场紧张时的灵活性，又在市场压力缓解时增强对越南盾的信心。 据此，2011年初，为了稳定开始面临压力的外汇市场，国家银行将银行间平均汇率上调9.3%，并将交易幅度从±3%下调至±1%。 2012年以来，外汇市场更加稳定，国家银行通过每日公布越南盾对美元银行间平均汇率来进行汇率管理；同时，公布年度汇率最高调整幅度（约1-2%），并采取同步、灵活的措施来实现既定目标（调节越南盾流动性，维持越南盾与美元的利差，以增加越南盾的吸引力，自2010年起实行美元存款利率上限，并从2015年下半年起逐步将上限降至0%/年，加大宣传力度来稳定市场心理，必要时进行外汇干预，限制外币信贷，收紧外汇管理）；在2015 年最后几个月，随着美联储加息，外汇市场压力加大，调整幅度又回到了±3%。 该时期结果显示，在通胀预期较高、外汇市场波动较大、上一时期对越南盾的信心有所下降，美元在国际市场上贬值（因美联储实施刺激经济一揽子计划（QE）并在该时期大部分时间保持接近0%利率）的背景下，这一时期的汇率调控机制符合宏观经济条件和市场状况。 从而，从2012年开始，汇率和外汇市场迅速稳定，对越南盾的信心恢复，国家银行能够购买外汇，增加国家外汇储备。

2016年至今，全球金融市场波动复杂（美联储加息、美元再度升值、人民币贬值、英国脱欧、美中贸易冲突、新冠疫情、俄乌冲突等）。 在此背景下，国内外汇市场面临诸多压力，导致以往的调控方式已经不再符合。国家银行停止对年度汇率波动进行指导，将汇率调控转向更加灵活的方向，以增强应对外部冲击的能力，但仍保证外汇市场的稳定、顺畅。 据此，国家银行每日公布汇率中间价，并根据国内外市场发展、宏观经济和货币平衡以及货币政策目标灵活调整；自2015年第三季度起实行±3%的汇率区间（较之前的±1%有所提高）； 以灵活的汇率和方式（即期、远期）实施外汇买卖干预，旨在稳定市场、在有利条件下增加国家外汇储备。 汇率调控措施继续与宣传等货币政策工具以及外汇管理措施密切配合，确保外汇市场平稳运行，消除市场心理负面影响，避免美元化状况，提振信心，巩固持有越南盾的利息。因此，外汇市场稳定，流动性畅通，合法外汇需求得到充分及时满足。2016-2021年期间，平均汇率每年上涨约0.9%，国家外汇储备增加。

2022年前10个多月，在国际趋势下面对较大压力的背景下，越南国家银行灵活主动地进行汇率调控，为汇率灵活波动、吸收外部冲击创造了空间，同时抛售外汇进行干预，补充市场外汇供应，避免汇率过度波动，有助于稳定外汇市场、宏观经济，支持抑制通胀压力。 2022年10月17日，国家银行决定将美元/越南盾即期汇率区间从±3%调整至±5%，以主动适应国际市场不可预测的形势。市场汇率变动灵活，市场流动性畅通，合法外币需求得到充分满足。 在地区国家货币相对美元大幅贬值的背景下，凭借国家银行灵活主动调控的努力和举措，越南盾相对美元仅贬值约9%。

积极开展宣传来稳定市场预期

2011年至今，国家银行宣传工作在思想和行动上全面创新，成为传递货币、银行调控机制、政策和举措的有效工具。 国家银行定期主动发布调控举措和银行经营成果的及时信息，旨在引导社会舆论。 部分举措及取得的成果如下：

第一，国家银行的调控方针、政策和举措通过多种丰富、多样、容易获取的传播形式（新闻发布会、国家银行网站、研讨会、座谈会等方式）及时、正式地向公众传达，从而限制那些影响社会心理和公众舆论的负面、虚假、不准确的信息。

第二，制定整个时期、每年的宣传计划和方向，并在全系统中统一同步部署，国家银行各单位、行业内外密切协调联动；重点向国会代表、经济金融专家提供及时信息。

第三，传播方式不断创新、多样化，更加贴近群众。 自2017年以来，除了定期或不定期举行新闻发布会和应要求提供信息外，国家银行还与越南电视台和其他通讯、新闻、传媒机构联合实施社区金融教育和传播计划，以提高部分民众的货币和金融知识，助力有效实现普惠金融、非现金支付的目标，改善经济中获得银行服务的机会等。

第四，定期为各司局、单位、分支机构领导举办宣传工作培训班；为部门内外的新闻记者提供提高银行业知识的培训。

第五，积极做好法律文件颁布前、颁布中、颁布后的信息发布和传播工作，以实现信息透明化的目标，在国家银行颁布新政策文件时凝聚舆论共识。 与有关部门密切配合，及时处理可能对存款人声誉、信心以及银行运营安全造成负面影响的事件。

第六，与国际金融组织协调推进对外传播工作，提升越南在国际论坛和世界金融银行界融合过程中的声誉和形象。

实施外汇管理、限制美元化和黄金化的经验

近年来，为限制美元化、黄金化的局面，政府和国家银行始终坚定抑制通胀、稳定宏观经济、支持经济增长的目标，通过以下举措实施了由融资—借贷关系逐步转向美元、黄金买卖关系的主张：

限制美元化

抑制通胀、稳定宏观经济，是提升民众和企业对本币价值信心的最重要基础，是反对美元化、黄金化的基础。 此外，国家银行同步协调各种货币政策调控举措和工具，特别是利率和汇率政策，以保持越南盾相对于美元的吸引力； 规定组织和个人的美元存款利率上限（到2015年底降至0%/年），并颁布规定来缩小外币贷款资金需求； 与有关部委、地方积极宣传、密切配合，加强对境内外汇使用和出境携带外汇等规定执行情况的检查和监督。

由于上述举措的同步实施，对越南盾的信心增强，美元化程度大幅降低，人们将外币兑换成越南盾存入银行系统，从而将外汇资源转换成越南盾，服务于生产经营和社会经济发展。 据此，外币存款占广义货币总额的比例由2011年末的15.84%下降至2015年末的10.98%，并持续下降至目前的7%左右。 信贷机构从净卖出外币转向净买入外币。

关于实施黄金市场管理，限制黄金化

为落实越共中央政治局和政府关于严格管理黄金经营活动、克服囤积居奇和非法交易状况的指示，国家银行已建议并提请政府颁布2012年4月3日关于黄金经营活动管理的第24/2012/ NĐ-CP号条例（第24号条例），主要目标有两个：1-从根本上组织和重组金条市场，防止金价波动对汇率、通胀和宏观经济稳定的影响；2-强化国家在管理黄金市场的作用，防止和抵制经济黄金化，逐步调动黄金资源服务经济社会发展。

第24号条例发布后，国家银行发布各项实施文件，规定信贷机构日终黄金状态不得超过信贷机构自有资金的2%，且不得维持负黄金状态，旨在防范金价波动风险，保障信贷机构金条买卖业务的安全。为了将黄金资金的动员和借贷关系转变为黄金买卖的关系，国家银行继续颁布规定，要求信贷机构停止黄金资金的动员和借贷（第11/2011/TT-NHNN号意见），不得以黄金调动资金，在追收债务和库存黄金数量不足以支付的情况下应客户要求发行短期金券的情况除外（第12/2012/ TT-NHNN号意见）。 同时，国家银行将加强监察，处理各种出现的问题，旨在加快结束黄金动员和贷款的进程。 这些同步的举措有助于消除黄金资本动员和借贷的风险，结束信贷机构系统运营中黄金化的局面，有助于将黄金资源转换成越南盾投入生产和经营，通过信贷机构存款增加储蓄的来源。

未来货币政策调控的方向

积极灵活调控货币政策，与财政政策等宏观经济政策密切配合，以抑制通胀为优先目标，促进宏观经济稳定，支持经济可持续增长。 因此，今后一段时期，我们要重点做好以下几个方面的工作：

一是根据市场发展和货币政策目标调控利率； 鼓励信贷机构降低成本、提高运营效率，以便获得降低贷款利率的条件。

二是灵活调控汇率，同步协调货币政策措施和工具，稳定外汇市场，有助于稳定宏观经济，抑制通胀，增加外汇储备。在市场条件有利的情况下增加外汇储备。

三是安全调控信贷增长，为国民经济获取信贷资金创造有利条件。指导信贷机构安全有效地增加信贷；聚焦生产经营领域，特别是政府政策优先领域； 根据经济结构转型调整信贷结构，有助于促进增长和可持续发展； 继续严格控制潜在风险领域的信贷，按照政府政策限制经济美元化的路线图控制外币信贷。

四是密切协调各部委共享宏观经济调控和银行活动信息，形成政府宏观政策执行的统一性和同步性。 继续推动政策宣传活动和货币、银行信息透明化。（完）

------------------------

（1）越南盾准备金要求如下：不足12个月的存款为3%，12个月以上（含）的存款为1%； 外币准备金率：12个月以下的存款为8%，12个月以上（含）的存款为6%，境外信贷机构的存款为1%

（2）再融资利率由9%/年调整为15%/年； 再贴现利率从7%/年增至13%/年； 银行间电子支付隔夜拆借利率由9%/年调整至16%/年

（3）多家银行越南盾存款利率高达17%/年； 越南盾活期存款利率高达14%/年，等于国家银行规定的上限，导致贷款利率上升，在一些情况下高达25%/年

文章来源：《共产主义》杂志2023年3月第1009期