共产主义杂志）越南2022年货币政策成功运行，为维护宏观经济稳定、促进增长、社会保障作出了积极贡献。 进入2023年，越南国家银行继续实行灵活的货币政策，适应困难和波动，旨在很好地完成自己的任务。

风云变幻的世界局势带来的困难

2022年是特殊的一年，世界形势可以用“不确定性”一词来概括。 世界政治形势错综复杂，俄乌冲突爆发升级。 世界经济在从新冠肺炎大流行中复苏仅一年后，就明显放缓，许多作为全球经济和贸易重要驱动力的大型经济体面临危机风险。全球通胀已升至过去40年来的最高水平。当许多必需品、燃料和原材料的价格急剧上涨时，80 多个国家不得不应对创纪录的两位数通胀率。 为了应对通货膨胀，各国央行不得不将货币政策的重点从宽松转向紧缩，更快、更大力度地上调各种指导性利率。美元在世界市场上的大幅升值导致了投资资本从新兴市场和发展中市场转移出去的流向逆转，对许多国家货币造成贬值压力，迫使这些国家的央行动用外汇储备进行干预并稳定市场。对于越南这样一个经济高度开放的国家来说，2022年风雨变幻的国际环境给宏观经济管理，特别是货币政策调控带来了许多前所未有的挑战。

越南以及亚太地区许多发展中国家进入2022年，经济复苏和发展较西方发达国家有一定延迟。 2021年，当发达国家已经基本控制疫情并开放了经济时，在越南，疫情形势依然复杂，给经济增长和人民生活带来负面影响。 到2022年，国内疫情基本得到控制、经济初步复苏时，又要面临朝不利方向波动的世界形势。 一方面，受全球金融条件趋于收紧的影响，包括越南最大的两个出口市场美国和欧盟在内的世界经济增速放缓； 另一方面，世界许多原材料、燃料价格大幅上涨，特别是油价上涨和供应链中断导致国内汽油价格需要调整。成品油是没有替代品的特殊产品，是大多数生产经营活动的输入要素，因此国内成品油价格上涨除了直接影响外，还会通过增加生产成本并最终增加其他服务和商品的成本来产生间接影响，给整体通胀带来巨大压力。 此外，世界利率上升、美元大幅升值也给国内利率、汇率调控带来很大压力，加上市场和投资者面对房地产和企业债券市场上的违法违规行为产生的负面心理，也给宏观经济管理造成诸多困难。

在如此不确定和困难的背景下调控货币政策，被比喻为平衡两个极其重要的宏观经济目标即控制通胀、稳定宏观经济和支持经济增长复苏的一种“困局”。 如果选择实行紧缩的货币政策来控制通胀，就不得不接受较低的增长率。遭受了新冠大流行重大冲击的经济，如果在复苏期间继续失去动力，将使人们的生活变得越来越困难，企业的金融“健康”严重下降，将影响长期的增长潜力。反过来，放松货币政策来帮助经济更快复苏会导致通胀风险加大，并潜在宏观经济不稳定风险。 高通胀是一种无形的税收，但却有直接的影响，侵蚀购买力，降低人们的生活质量，特别是受到疫情伤害的弱势群体和劳动者；而宏观不稳定将给国家的经济社会状况产生众多后果，降低对外国投资者的吸引力。如果说，过去恶性通胀或两位数通胀是笼罩经济社会发展的“幽灵”，那么2012-2019年期间，宏观经济稳定和通胀得到抑制，成为经济快速高质量增长的坚实基础。在动荡的世界环境中选择调控的工具和举措来实现相互交织，有时甚至相互冲突的目标，对于全世界的货币政策制定者来说都是一个难题，而在像越南这样经济开放的国家，更是难上加难。

货币政策调控中的灵活

接受用一个目标换来另一个目标往往会产生不可预测的后果，但绝对地同时追求两个目标在市场经济条件下是很难实现的，甚至存在政策相互抵消效力的风险，导致两个目标都失败，因高通胀而将国家推入低增长的困境。 面对这些挑战，国家银行努力主动灵活运用货币政策，根据国内外市场发展同步运用货币政策工具，旨在协调实现宏观经济目标，彻底把握支持经济复苏的观点，但对通货膨胀和宏观经济不稳定的风险绝不疏忽。 然而，为了实现各项目标的平衡，货币政策管理有时必须根据市场状况在每个特定时间优先考虑某些目标。 这是在国家经济规模小、资源有限、容易受到外部冲击负面影响的情况下，政策制定者的灵活性和技巧。

2022年前近9个月，尽管世界利率快速上升，国家银行仍努力维持指导利率，以支持系统流动性，为信贷机构继续以合理成本获取资金、稳定调控汇率创造条件，根据国民经济需求和资本吸收能力合理下达信贷增长目标。 因此，货币贬值率远低于地区和世界其他国家，利率仅倾向于小幅上升，而世界利率则快速上升；信贷资本满足企业和民众的需求，服务于生产经营，国民经济主要宏观平衡关系得到保障。

然而，自9月底之后，由于市场不可预测的负面事态发展，国家银行被迫采取强有力的政策干预，以确保货币、外汇市场稳定和信贷机构体系的运营安全。 美联储(FED) 大幅加息，汇率趋于升至上限，市场流动性下降，持有外币心理增强，导致外汇市场承受巨大压力。 在国内，有关当局处理万盛发集团违法违规行为的信息极大地影响了储户的心理，导致许多银行出现大规模提款，系统流动性一度紧张。 货币和外汇市场困难不断出现，加之国内通胀压力加大，给国家银行货币政策调控带来前所未有的困难。 在此形势下，国家银行重点实施优先在公开市场买卖有价证券、维持稳定的存款准备金率和再融资等措施来解决流动性管理问题，充分满足客户利益，从而缓解市场心理和情绪，化解系统性流动性风险。在外汇市场上，同时实施紧急举措，例如扩大汇率交易区间、允许越南盾更灵活地波动、随时准备出售外币进行干预以及两次提高指导性利率（分别于9月和10月底，幅度为1%）等。这些都是果断、及时的举措，符合世界大趋势，也符合越南的实际情况，旨在优先控制通货膨胀，稳定汇率，创造适应国内外市场波动的空间，有助于稳定宏观经济，保障系统安全。

到11月份，在货币、外汇市场压力减轻、流动性改善的情况下，国家银行将信贷增长目标上调了1.5-2%，原则是流动性更好、贷款利率更低的银行将获得更高的信贷增长；同时，指导银行适当平衡资本，既注重放贷，又为经济提供资本，同时确保流动性、运营安全和针对企业和民众的偿付能力。国家银行还准备提供及时的流动性支持举措，支持信贷机构在向经济提供信贷时感到更加放心。

国家银行积极灵活运用货币政策，密切跟踪市场动态，及时提供适当、及时的方案，为顺利实现国家宏观经济重要目标发挥了积极作用。 经济增长明显恢复，增速超过8%，创10年来最高水平，总体通胀率良好控制在3.2%，经济主要宏观平衡关系得到改善。 越南国家银行的货币政策管理受到许多国际组织的高度评价。 著名国际信用评级机构穆迪和标准普尔上调越南国家信用评级，增强了投资者、企业和人民对国家经济环境和中期前景的信心。

当前背景下的货币政策管理

过去的2022年，成绩斐然，但国际形势和国民经济内部面临的困难和挑战依然存在。 预计2023年仍将是宏观经济调控特别是货币政策管理的困难之年。在世界上，全球经济增长放缓，多国央行预计维持高利率，直至2023年底，以继续推动通胀回归目标水平；世界大宗商品价格，特别是石油价格仍存在诸多由于石油输出国组织（OPEC）的政策变化以及中国经济重新开放而剧烈波动的潜在风险。 从国内来看，经济增长预计将受到世界需求疲软的影响，而年初以来通胀压力加大，政策选择的问题再次出现。 为稳定宏观经济、控制通货膨胀、支持经济合理增长，国家银行根据国内外经济形势，继续积极主动地运用货币政策，重点关注以下问题：

第一，在紧紧围绕国会2022年11月10日关于2023年社会经济发展计划的第68/2022/QH15号决议主张的基础上，国家银行继续密切关注世界和国内经济形势变化，审慎、灵活、同步地运用货币政策工具，与财政政策和其他宏观经济政策等密切配合，助力将通货膨胀控制在4.5%以下、稳定宏观经济、确保经济主要平衡关系，稳定货币和外汇市场，确保银行系统安全；根据市场形势、宏观经济发展和货币政策目标，合理调控货币、管理利率和汇率。根据宏观经济发展情况合理调控信贷增长；将资本集中到生产经营领域，特别是优先领域； 控制风险领域信贷，提高信贷质量。

第二，密切关注国内通胀形势，制定适合国内外市场发展态势的政策调控和反应预案。 如果2022年初通胀压力不大，国家银行有更多政策空间支持经济增长，那么从2023年初开始，通胀压力已经积累并加大，非常接近2023年全年目标。再者，货币政策有一定的滞后性，如果主观性强，让通胀压力和预期通胀失控，就会导致对货币政策必须更快、更强劲紧缩的要求，造成调控不畅的现象，对经济生产经营活动产生负面影响。实际表明，在低估通胀压力时，即使是美联储这样的大型央行要通过2022年全年不断加息、预计2023年全年维持高水平来付出代价，以控制通胀的；这就导致美国经济未来面临停滞风险。

第三，加强与其他宏观经济政策的协调，实现各项共同目标的平衡。 仅靠货币政策不可能实现多重目标，需要宏观经济政策的协调和支持。 例如，2022年的通胀结果不仅来自国家银行合理的货币调控，而是多种宏观经济政策共同发力的结果，例如增值税减免、成品油环保税减免等财政政策，国家管理的电、水、医疗、教育等必需品的价格管理政策等。清晰流畅的协调联动将有助于减轻各项具体政策的压力，更有效地配置国家资源，充分发挥每项政策对每个具体领域的优势。（完）

文章来源：《共产主义》杂志2023年4月第1011期